券商向精品投行转型

全面从严监管态势延续

近期,监管部门在退市制度改革上动作频频。3月初证监会发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见(征求意见稿)》(简称“退市新规”),进一步完善上市公司退市制度,形成优胜劣汰的上市公司退市机制,提升上市公司质量,发挥资本市场基础功能,维护投资者合法权益。

3月9日,上海证交所和深圳证交所同步发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法(征求意见稿)》,明确交易所担起退市决策主体责任,将欺诈发行、重组上市重大违法以及信息披露重大违法等情形纳入退市范围。

多位投行人士对中国证券报记者表示,退市新规是资本市场制度建设非常重要的一环,目前看,全面从严监管也是大势所趋。华北某券商投行人士表示,此前随着IPO常态化,市场已有声音认为,在畅通入口端后,退市端相关政策也应该尽快落地。

有分析人士指出,2017年以来,证监会监管政策密集出台,一方面在首发上市和重组上市环节进行了一系列制度完善,把好资本市场“入口”;另一方面也需要在退市制度改革方面进行配套,疏通“出口”。通过严控IPO通过率、重组审核收紧、抑制炒壳、强化信息披露监管、完善退市制度,资本市场的定价、资源配置和直接融资功能得以正常发挥,优胜劣汰的生态环境逐步建立。

中银国际投行人士称:“上市公司退市制度是资本市场的重要基础性制度,对于优化资源配置、促进优胜劣汰、提升上市公司质量、保护投资者合法权益发挥着重要作用。”

中泰证券资本市场部有关负责人表示,本次征求意见稿中规定的重大违法退市情形,既包括了首次公开发行、重组上市中的欺诈行为,也纳入了信息披露重大违法行为。同时,行政处罚和司法判决查明的违法事实均可作为强制退市的认定依据,其核心就是提高违法违规的成本。

对此,上述中银国际投行人士指出,伴随着新股发行常态化,证券市场监管呈现全链条从严态势,未来证监会将继续从企业发行上市、交易、信息披露、并购重组、退市等各个环节,对于各市场参与主体加强监管,进一步整顿市场秩序。

力促上市公司聚焦主业

伴随IPO审核制度和退市制度的不断完善,上述中银国际投行人士表示,“带病”企业将逐步退出市场,优质企业将获得更多政策红利。通过“造假上市”、“包装上市”的道路已走不通,而缺乏成长前景和内生性盈利保证的企业,即便上市后,也面临着经营不善带来的退市压力,未来IPO市场将呈现“质重于量”的特点。

中银国际投行人士指出,原先“花式保壳”、“炒壳”的手法基本会因退市新规而被杜绝,只有将精力投入主业发展,做大做强,别无其他选择,上市公司的质量也将逐步提高;同时,提高上市公司违法违规成本,依法依规履行信息披露义务,有利于维护中小投资者的利益。

另有业内人士认为,退市制度的进一步完善,可以促进上市公司的优胜劣汰,优化资源配置,有利于IPO常态化,为逐步实施注册制创造条件。“造血功能”的恢复,需要“新陈代谢”功能的配合。

前述华北某券商投行人士告诉记者,目前IPO审核从严态势下,如果再叠加退市新规,相信一些质量不太高的拟IPO企业很可能会考虑被并购,而不是匆忙选择上市。

退市制度的完善也有利于提升上市公司并购重组质量。上述中银国际投行人士表示,一方面,并购重组需求将提升,很多上市公司为避免经营不善退市,会更注重公司外延式并购的战略规划及实施;另一方面,上市公司并购或重组对标的企业的质量和规范性的要求将不断提高,只有通过并购重组,协同效应良好,切实提升上市公司业绩,才能够获得监管机构和资本市场的认可。

退市新规是A股市场从严监管的一个方面,在监管组合拳的合力下,A股市场生态正在发生巨变。据证监会官网发布的信息,截至3月15日,今年已有19家拟IPO公司中止审查,有48家公司终止审查。另一方面,上市公司并购重组的质量意识高举,深思熟虑、谨慎落子。记者观察发现,2017年以来再融资新规、减持新政等等的强力监管下,A股并购重组生态已经正本清源,今年以来,上市公司并购重组市场延续此前的精品、求稳态势。

“强化主业或合理合规地推动外延式发展,是A股上市公司目前最正确的选择。监管部门的强力监管下,上市公司主业必须坚挺,或者是能在外延发展方面有独到之处。最终要落实到回报投资者,回馈资本市场。”上海一家上市公司投资部总监表示。

随着退市新规对IPO、并购重组等市场生态的重塑,券商将会在市场回归质量本源的过程中,承担更多的专业化服务,帮助企业获得上市地位以及提升上市公司质量、维持上市主体地位。在监管体系建设日益完备、市场主体规范经营和发展的环境下,只有具有良好投行实力以及综合业务实力的券商,才能长期受益于市场规范健康发展,并在激烈的市场竞争中提升品牌价值,获得行业竞争优势和长期发展前景。

中银国际投行人士表示:“这要求券商一方面需进一步提升专业服务能力,如行业研究能力、政策把握能力,甄别优质项目,发掘企业价值,发挥资源配置功能;另一方面,需将合规性管理放在首位,构建有效合规风控体系,规范运作,稳健经营。”

券商人士认为,未来传统投行业务将从粗放式向精细化转变,从项目数量竞争转为注重项目质量,完成由传统投行向精品投行的转型。在这一过程中,具有合规经营意识、严格风控体系、优质客户资源和专业化服务能力的投行将在转型过程中胜出,后续随着项目的不断积累和品牌知名度的持续强化,券商的业务集中度将进一步提升。从市场进入方面来看,IPO发行、并购重组和再融资等证券业务的开展,将是券商获得和维持地位的重要业务,未来投行需要在行业竞争中努力获得更好的资源配置,从而提升行业竞争能力,获得更好的发展前景。

上述中泰证券资本市场部有关负责人认为,长期来看,需加强投行业务基础及产业深耕,提升多元化产品创造能力、资源匹配能力,给企业提供全面和一站式的综合金融服务,助力企业更快地抢占市场先机、适应监管环境和制度完善、提升规模并体现投行业务实力。在IPO趋严的状况下,上市企业或希望上市的企业将不再抱有侥幸心理,在投行的专业服务以及帮助下,将更加注重及加强公司经营和规范治理,不具备资质的公司也将知难而退,以此得以优化IPO公司资质,逐步调节A股市场盈利状况,有效吸引更多的投资者。

另外,从市场退出方面来看,来自强制退市执行的压力,投行将继续推动和引导上市公司更多地关注和集中维护企业地位、保持良好健康的财务状况,以及提出更多专业意见来帮助上市公司维持稳健运营工作,做好持续督导作用。因此出台退市制度将让资本市场催生出额外的市场正能量。

退市新规无疑已经“惊起一滩鸥鹭”,市场生态中的各方已经密集行动,积极参与市场新生态的构筑。记者了解到,针对行业的发展趋势,中银国际证券对相关工作进行了积极部署,包括:坚持精品投行的发展方向,注重项目筛选,加强质量控制,不断提升专业能力和综合服务能力,提升品牌价值;坚定践行“严守风险合规底线”的经营理念;树立“一点接入,全面响应”的客户服务原则,为客户提供一站式全方位服务。